摘 要
本文站在投资者的角度，并以贵州茅台作为本文的主要研究对象，从而对其进行定性和定量的一个分析。本文首先通过对公司的财务指标进行了分析，主要阐明公司自身的优势所在，让投资者对该公司有一个较为全面的了解与认识，从财务指标的分析可以看出，茅台酒公司的各项指标都是较好的，财务风险较小，盈利能力较好，具有长期的投资价值，虽然在净资产收益率方面存在着劣势，但是相比于同行业来说也已经是在一个较高的水平上了，此外，茅台酒公司在资金利用率方面也存在着一些不足，需要对资金进行更为充分的利用和安排，之后在通过SWTO说明企业自身存在的优劣势威胁及存在的机会。通过对茅台酒的K线图以及相对价值分析，可以看出茅台酒短期内可能会出现下降的趋势，再结合往年的市净率和市盈率来看，茅台酒的长期发展前景还是较好的，综合来看，茅台酒公司具有一定的投资价值。
关键词：投资价值；财务能力分析；SWTO；K线图；市净率
Abstract
This paper stands from the perspective of investors, and takes Guizhou Moutai as the main research object of this paper, so as to carry out a qualitative and quantitative analysis.This paper first, by analyzing the company’s financial indicators, Mainly to clarify the advantages of the company itself, Let investors have a more comprehensive understanding and understanding of the company, Judging from the analysis of the financial indicators, Moutai liquor company’s indicators are relatively good, Less financial risk, Good profitability, With a long-term investment value, Although there is a disadvantage in return on equity, But compared with the same industry, it is already at a higher level, besides, Moutai liquor company also has some deficiencies in the utilization rate of funds, More adequate utilization and arrangement of the funds is required, Later, SWTO explains the advantages, disadvantages and opportunities.Through the analysis of the K-chart and relative value of Moutai, it can be seen that Moutai may have a downward trend in the short term. Combined with the price-to-book ratio and price-earnings ratio in previous years, the long-term development prospects of Moutai are still good. Generally speaking, Moutai Company has a certain investment value.
Key words: investment value; financial capability analysis; SWTO; K line chart; price-to-book ratio
一、绪论
（一）研究背景和意义
1、研究背景
白酒作为我国传统的消费行业，其发展的过程十分曲折，白酒行业在2003年-2012年经历了自身发展的黄金阶段，白酒的产量和销售量持续增加，在这段时间内维持在了13%和23%的平均增长率。但是好景不长，在国家的干涉下，出台了八项规定的政策，这使得白酒行业的发展黄金期被终结。白酒行业进入到了调整阶段，直到2016年，白酒的产量和销量才逐渐的回温，但在2020年疫情的影响下，白酒行业又面临着一段艰难的挑战。
贵州茅台作为中国白酒的中流砥柱，其销售量已经占据了数年白酒销售量榜首的位置，甚至在利润上也不是其它白酒能够比拟的。在我国白酒行业总市值里，贵州茅台和五粮液是位于第一档的高端白酒，泸州老窖、今世缘、山西汾酒等位于白酒行业的第二档，酒鬼酒、老白干等则位于第三档。在众多白酒行业中，贵州茅台的总市值却是遥遥领先于其他白酒公司，只有排在第二位的五粮液曾有机会能与茅台较量一二，五粮液也是我国浓香型白酒的代表之一，其以高粱、小麦、大米、玉米和糯米五种粮食为原料。五粮液集团曾经在2018年销售收入突破了930亿元，2021年4月流通市值达到10697亿元。虽然取得了如此高的成就，但与茅台相比却显得较为不足，因为同一时期茅台市值达到了惊人的26310．31亿元，五粮液还不足茅台的一半，充分表明了茅台酒的龙头地位。
贵州茅台酒公司的主要运营方式是经销商制度，因此他的销售人员相对较少。在这种模式下，公司给经销商出厂价，然后经销商赚取零售价和出厂价的价格差，在该种模式下，茅台酒的销量稳居榜首，可见销售商的收益也是非常可观的。贵州茅台所拥有的品牌效应和好的企业文化也使得其长期屹立于白酒行业的第一位，难以撼动。
从贵州茅台这近几年的发展情况来看，虽然在2020年受到疫情的影响，其销售量有所下降，但是茅台的营业收入却是在稳步上升，2018年实现营业收入736.39亿元，同比增长26.49%；2019年实现营业收入854.30亿元，同比增长16.01%；2020年营业收入为949.15亿元，同比上涨11.10%。这些数据反映出了茅台酒作为国酒，其分量之重，虽然受到疫情的影响，但是其收入却是在稳步上升，虽然上涨率有所下降。
2、研究意义
白酒作为我国的消费行业中不可或缺的一部分，其对国家的发展具有一定的影响，而贵州茅台酒无论是从公司自身的市值、获利能力还是资产的雄厚程度与同行业的洋河股份和五粮液相比来看都处于较高的水平。茅台酒公司作为白酒中的龙头企业，历史悠久、源远流长，具有深厚的文化内涵，其在白酒行业中的地位及其投资价值都是较高的，但高的投资价值往往就会伴随着较高的投资风险。因此，本文首先结合茅台酒公司的各项财务数据做出合理的投资价值分析，并提出存在的一些投资风险，帮助人们做出投资决策，然后再结合相关的财务指标，帮助债权人做出理智的决策，最后从公司的盈利情况、业绩表现等信息，帮助投资者做出投资决策并提供参考意见。
（二）研究目的和内容
贵州茅台作为我国的国酒，其在我国白酒行业中具有举足轻重的地位，其投资价值也是显而易见的。白酒行业在经历了一次疫情的影响之后，茅台将怎样去适应和面临新的挑战、其在经历过此次疫情之后能否有新的机遇，所以本文主要的研究目的是分析贵州茅台的投资价值，主要是通过利用所学过的理论知识、了解白酒行业的背景和参考相关的文献综述，简述茅台酒公司所面临的机遇和挑战以及发展现状，并对其进行价值投资方面的分析，给予投资者较为合适的投资提议。
本文的主要研究内容从一下六个方面进行逐一的分析：
第一部分：绪论，这部分主要从通过研究背景和意义的方面以及研究的内容和目的方面进行阐述。
第二部分：在这部分主要是文献综述的探讨，复习相关连的学术方面的知识，为接下来对茅台酒公司的各项数据的分析给予帮助。
第三部分：在这一部分本文首先会将对白酒行业所处的情况进行说明然后再进一步的剖析。在收集到相关的文献和数据资料后（如白酒企业排名、生命周期等），对白酒行业进行一个全面的分析。
第四部分：对茅台企业的基本情况、发展历程以及他在行业中所处的地位进行介绍和分析。
第五部分：对茅台企业进行投资价值分析。从该企业公布的年报中搜集相关所需要的数据，再使用杜邦分析法对其再进行深度的剖析。除此之外，本文还将会运用SWOT分析模型对茅台所面临的优势、劣势、机会和威胁进行分析并提出较为合理的应对策略。本文将使用K线分析和相对价值分析法对茅台企业进行股票价值以及资产质量方面的分析，为投资者者提供一个较为全面的评估指标。
第六部分：结论和建议。对上文进行归纳并且给出相对合理的投资建议。
（三）研究方法
本文是对贵州茅台的投资价值分析，其重点是理论方面的解析，本文主要运用了投资价值分析理，论既要分析企业内部的价值投资，又要探究行业发展等外部因素，通过综合分析得出投资价值分析的结论。但是单进行理论方面的分析是不足以对茅台的投资价值做到较为全面的解读的，所以本文将从白酒行业以及贵州茅台酒股份有限公司的各项数据并运用杜邦分析法进行分析，例如利润表、资产负债表等，并运用SWOT模型、K线分析以及相对价值法对茅台企业进行投资价值分析，给投资者一个较为合理的投资建议。
1、投资价值分析理论
该理论是通过对公司的财务报表中的相关数值以及企业的内部因素如决策、管理等方面评价企业的投资价价值。这一理论从整体上对企业的核心因素进行全面的分析，即通过对公司的证券价值和比较公司的市场价值进行比较，从而得出是否进行投资的结论。
2、有效市场理论
该理论根据市场的信息披露程度将市场分为弱市场、半强市场和强市场。市场的信息披露程度越大，就越强。但该理论的弊端是投资者不能完全出于理性的角度进行投资以及市场信息难以充分披露。考虑以上的因素，股票的价格不能完全反映有效市场的变化，而且在有效市场中的股票价格也不能完全等同于其内在价值，所以，只有投资者很好的适应有效市场才能获取更高的利益。
3、财务报表分析理论
该理论是通过对所收集和整理出来的相关财务报表数据对公司的财务状况和经营状况进行分析，为投资者提出较为合理的投资建议。
在财务报表分析中，主要评价的指标是公司的偿债能力、营运能力等方面。基于这些指标对目标公司进行合理的分析从而得到结论。
4、相对价值理论
该理论又被叫做乘数估值法，该理论是运用市盈率、市净率、市净率等方法，通过比较同类企业的市场价值来确定目标企业价值的评估方法。
二、文献综述
（一）理论价值分析方面
高建聪（2017）分析了价值投资的发展、使用误区以及在我国的研究情况，得出我国的证券市场体系与其他国家相比存在一些不足，一些有效信息并不能传递到投资人员手中，影响投资人员的判断，而价值投资却能够较好提高投资人员的判断标准，较好的保障投资者的利益，所以认为价值投资主要是综合分析影响证券投资的关键因素。孙睿琦（2018）探讨了价值投资在中国股市的应用，并以茅台公司为例认为价值投资是可行的。并认为投资者需要对企业做好相关的研究以及长期复利的准备后才能够进行投资。
（二）模型分析方面
车淑艳（2016）通过利用SWOT解析了企业的内部以及外部的影响情况从而得出，短期内公司的投资价值会受到政府政策的影响，并通过EVO模型分析认为茅台酒公司具有长期的投资价值。
彭梦娜（2020）通过波特五力和SWOT分析模型认为企业的未来发展和战略选择依赖于企业所处的内外部环境，但每个企业的情况不同，所以企业在面临实际操作的时候还需要具体问题具体分析法。
（三）文献评述
通过对各文献的描述发现，我国的学者已经对投资价值理论及其相关模型的应用有了多方面的研究和分析，为本文对茅台酒公司的投资价值分析奠定了基础。且许多文献都是使用传统理论对企业的投资价值进行分析和研究，并且也从多个经济角度对所研究的理论和企业进行了分析。
本文为了能够充分的对所研究的企业的价值投资有一个较为全面的分析，所以本文将不仅利用SWOT对茅台酒公司进行内部和外部各种因素的分析，还将利用往年的年报和K线图，通过相对价值分析法和K线分析，计算出企业的市盈率和市净率，并通过分析计算出来的数值以及相关理论为投资者提供合理的投资建议。
三、贵州茅台酒股份有限公司的基本情况分析
（一）公司简介
贵州茅台酒股份有限公司，是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社等公司共同发起，并经过贵州省人民政府批准设立并由2000年8月上市的股份有限公司，注册资本为一亿八千五百万元。该公司的主要控股股东是中国贵州茅台酒厂有限责任公司，持有股数7.29亿，占流通股比例57.99%。
其酿酒集团位于中国西南贵州省仁怀市茅台镇，历史悠久，文化内涵深厚，所生产的酒更是有着“国酒”的称赞。贵州茅台生产的酒，与法国科涅克白兰地、英国苏格兰威士忌一起并称”世界三大名酒”，此外，它还获得了1915年巴拿马万国博览会的金奖。该企业生产的酒是中国大曲酱香的开创者和代表，其酿酒的方法也已经被选入了非物质的遗产，是我国的走向世界的一大代表。
（二）宏观经济形式分析
自茅台酒公司2000年上市以来，其无论是销量、收入还是股价都是较为突出的，相比较于其他的白酒公司，茅台酒所拥有的历史文化和产品自身的优势也是其他白酒公司无法相比的。茅台酒发展至今，已经逐渐成为了白酒行业的中流砥柱，而且常年占据白酒销售量的榜首，其所产生的利润也不是其他白酒企业能够比拟的。
贵州茅台作为国家的一个产酒大市，国家出台了许多的措施来刺激其发展和销售。比如国家2019年10月发布的《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》，为贵州茅台的证券价格的上升提供了动力，带给了该公司更多的经济收入。
四、贵州茅台酒股份有限公司的投资价值分析
本文为了能够充分体现茅台酒公司的投资价值所以选择的横向分析,对比对象为同行业中综合价值排名也较前的五粮液以及洋河股份。
（一）财务指标分析
1、偿债能力指标分析
公司的偿债能力分析是指利用公司的周转能力、变现能力和资产负债关系对公司的偿债能力进行解析。公司的偿债能力也可以依据其是否有缓冲的空间分为短期偿债能力以及长期偿债能力。
（1）短期偿债能力
公司的短期偿债能力是指公司是否有能力用流动资产清偿流动负债。一家公司如果无法维持住一定的短期偿债能力，那则说明该公司在未来将有可能面临因为资金的运行不畅通而面临财务危机甚至可能将会面临破产。相反的，一家公司如果其流动资产所变现的现金相比于流动负债较高，则说明说明该公司的短期偿债能力较强。
1）营运资本分析
公司的营运资本分析是指公司的流动资产减去流动负债后所剩余的部分，若所余部分越多，则说说明公司的偿债能力越强。由表5-1可知，贵州茅台2018-2020年的流动资产相比于流动负债都是较高的，即营运资本充足，这三年的营运资本为954.24亿元、1179.31亿元和1399.78亿元。从这些数据可知贵州茅台的营运资本是呈现总体上升的趋势，则说明该公司的偿债风险是较小的，短期偿债能力较强。与同行业的洋河股份以及五粮液相比，茅台酒公司的营运资本远高于这两家公司。
表5-1贵州茅台酒公司、五粮液和洋河股份营运资本计算表
| 贵州茅台 | 洋河股份 | 五粮液 | |||||||
| 项目 | 2020 | 2019 | 2018 | 2020 | 2019 | 2018 | 2020 | 2019 | 2018 |
| 流动资产（亿元） | 1856.52 | 1590.24 | 1378.62 | 372.38 | 378.06 | 358.75 | 1023.56 | 966.27 | 781.1 |
| 流动负债（亿元） | 456.74 | 410.93 | 424.38 | 146.57 | 165.37 | 156.28 | 258.79 | 300.35 | 207.08 |
| 营运资本（亿元） | 1399.78 | 1179.31 | 954.24 | 180.81 | 212.69 | 202.47 | 764.77 | 665.92 | 574.02 |
| 公式：营运资本=流动资产-流动负债 | |||||||||
2）流动比率分析
公司的流动比率是指流动资产与流动负债的比值，它表面每一元流动负债将有多少的流动资产作为偿还补偿。从表2可以看出，贵州茅台2018-2020年的流动比率为3.25%、3.87%、4.06%。在市场上普遍认为，该比率应该需要达到2%以上，如果该指数较高，说明公司短期偿债能力较强，公司短期流动性风险较小。从表2可以看出，贵州茅台的流动比率在2%以上，2020年甚至达到4.06%，可见贵州茅台企业短期偿债能力较强，且该企业所面临的流动性风险较小。从横向分析来看，除了在2018年五粮液的流动比率是高于茅台酒之外，其余的茅台酒公司的流动比率都是高于洋河股份以及五粮液的。
表5-2贵州茅台酒公司、五粮液和洋河股份流动比率计算表
| 贵州茅台 | 洋河股份 | 五粮液 | |||||||
| 项目 | 2020年 | 2019年 | 2018年 | 2020年 | 2019年 | 2018年 | 2020年 | 2019年 | 2018年 |
| 流动资产（亿元） | 1856.52 | 1590.24 | 1378.62 | 372.38 | 378.06 | 358.75 | 1023.56 | 966.27 | 781.1 |
| 流动负债（亿元） | 456.74 | 410.93 | 424.38 | 146.57 | 165.37 | 156.28 | 258.79 | 300.35 | 207.08 |
| 流动比率（%） | 4.06 | 3.87 | 3.25 | 2.54 | 2.28 | 2.29 | 3.95 | 3.21 | 3.77 |
| 公式：流动比率=流动资产/流动负债 | |||||||||
（2）长期偿债能力
公司的长期偿债能力不同于短期偿债能力。公司的长期偿债能力的强弱表明公司偿还债务和担保债务的能力。公司长期偿债能力的分析对于预测公司潜在的财务风险，实现公司价值最大化具有重要意义。
1）资产负债率分析
该比率表示公司总资产中有多少是通过负债筹集的。从表5-3可以看出，贵州茅台2018-2019年的资产负债率为26.55%、22.49%和21.4%，呈现出逐渐下降的趋势，则说明该公司债务负担有所减少且债权人所承担的风险有所降低，财务风险较低。相比较于同行业中的洋河股份以及五粮液而言，茅台酒公司的资产负债率都是处于一个相对较低的水平，则说明茅台酒公司的财务风险相比于同行业还是较低的。
表5-3贵州茅台酒公司、五粮液和洋河股份资产负债率计算表
| 贵州茅台 | 洋河股份 | 五粮液 | |||||||
| 项目 | 2020年 | 2019年 | 2018年 | 2020年 | 2019年 | 2018年 | 2020年 | 2019年 | 2018年 |
| 资产总额（亿元） | 2133.96 | 1830.42 | 1598.47 | 538.66 | 534.55 | 495.64 | 1138.93 | 1063.97 | 860.94 |
| 负债总额（亿元） | 456.75 | 411.66 | 424.38 | 153.97 | 169.63 | 159.39 | 261.35 | 303.01 | 209.75 |
| 资产负债率（%） | 21.4 | 22.49 | 26.55 | 28.58 | 31.73 | 32.15 | 22.94 | 28.47 | 24.36 |
| 公式：资产负债率=负债总额/资产总额 | |||||||||
2）股东权益比率和权益乘数分析
股东权益比率所表示的是指股东权益与资产总量的比率，表示公司总资产中有多少是由投资者的投资构成的。权益乘数是指股东权益比率的倒数，也就是表明的是资产量是股东权益总额的多少倍。从表5-4可以看出，贵州茅台2018-2019年的股东权益比率为73.45%、77.51%、78.59%呈逐年上升的趋势，说明公司债务负担逐年下降。2018-2020年权益乘数为1.36、1.29、1.27呈逐年下降的趋势，表面公司的资产对负债的依赖性逐年降低，其所承担的风险也在逐年降低，债权人的利益保障在逐年增加。从横向分析可知，茅台酒公司的股东权益比率，则是高于其他两家白酒公司，而且其权益乘数相对较低。
表5-4贵州茅台酒公司、五粮液和洋河股份股东权益比率和权益乘数计算表
| 贵州茅台 | 洋河股份 | 五粮液 | |||||||
| 项目 | 2020年 | 2019年 | 2018年 | 2020年 | 2019年 | 2018年 | 2020年 | 2019年 | 2018年 |
| 资产总额（亿元） | 2133.96 | 1830.42 | 1598.47 | 538.66 | 534.55 | 495.64 | 1138.93 | 1063.97 | 860.94 |
| 股东权益总额（亿元） | 1677.21 | 1418.76 | 1174.08 | 384.7 | 364.92 | 384.7 | 877.58 | 760.96 | 651.19 |
| 股东权益比率（%） | 78.59 | 77.51 | 73.45 | 71.41 | 68.26 | 77.61 | 77.05 | 71.52 | 75.63 |
| 权益乘数 | 1.27 | 1.29 | 1.36 | 1.4 | 1.46 | 1.28 | 1.29 | 1.39 | 1.32 |
| 公式：股东权益比率=股东权益/资产总额=1-资产负债率 权益乘数=资产总额/股东权益 | |||||||||
3）产权比率
这种比率是指公司财务结构的保守程度和股东权益对偿债风险的承受能力，而且该比率与资产负债率也存在者较大的差异。如果该指标越低，则表面格式的长期偿债能力就越强，债权人承受的风险就越小。但这也无法说明，该比率越低越好，因为这个比率是负债总额与股东权益的比较，如果这个指标较小，相应的股东权益就会越大，这表面公司无法充分利用负债所产生的带来的财务杠杆效应，反之则说明了企业过分的采用了财务杠杆。从表5-5可以看出，贵州茅台2018-2019年的产权比率出现了年下降趋势，表面公司的财务结构风险逐年降低，这也说明了公司的股东权益对偿债风险的承担能力增强，债务保障程度提高，公司的长期偿债能力逐年增强。相比较于洋河和五粮液，茅台的产权比率处于相对较低的水平。
表5-5贵州茅台酒公司、五粮液和洋河股份产权比率计算表
| 贵州茅台 | 洋河股份 | 五粮液 | |||||||
| 项目 | 2020年 | 2019年 | 2018年 | 2020年 | 2019年 | 2018年 | 2020年 | 2019年 | 2018年 |
| 负债总额（亿元） | 456.75 | 411.66 | 424.38 | 153.97 | 169.63 | 159.39 | 261.35 | 303.01 | 209.75 |
| 股东权益总额（亿元） | 1677.21 | 1418.76 | 1174.08 | 384.7 | 364.92 | 384.7 | 877.58 | 760.96 | 651.19 |
| 产权比率（%） | 27.23 | 29.01 | 36.14 | 40.02 | 46.48 | 41.43 | 29.78 | 39.81 | 32.21 |
| 公式：产权比率=负债总额/股东权益 | |||||||||
2、营运能力指标分析
公司的营运能力分析主要有纵向分析和横向分析，本文将根据贵州茅台酒股份有限公司的营运能力指标，对其进行分析和阐述：
（1）纵向分析
纵向分析法可以很好地分析一家公司在不同时间段的变化趋势，从而更好地反映出它们在不同时间段的变化趋势。从表6可以看出，2018-2020年贵州茅台的存货周转率从0.29上升到0.3，这表明贵州茅台酒公司的资产使用效率、存货管理水平和存货周转能力均有提高。从存货周转天数来看，该公司的存货周转天数近年来逐渐减少，表明，白酒变为现金的速度在逐渐加快，但都维持在1100天左右，这与该公司的独特的制酒工艺是分不开的，因为存货周转天数指的是公司从存货开始，一直到销售为止所经历的天数，而茅台酒的独特制作工艺则包含陈酿这一独特的过程，在这过程中就需要三年之久，之后在进行勾兑，最后在密封贮存一年，正是因为茅台酒这一独特的制作工艺使得存货周转天数即便是从2018年至2020年下降了许多，但是始终维持在1100天左右。除此之外，茅台酒公司的总资产周转率近三年中从0.52下降到了0.49呈现出下降的趋势，但幅度不是很大且与同行业相比也是处于一个较高的水平。
表5-6贵州茅台酒公司营运能力指标
| 项目 | 2020年 | 2019年 | 2018年 |
| 营业周期（天） | 1195.62 | 1181.88 | 1257.42 |
| 存货周转率（次） | 0.3 | 0.3 | 0.29 |
| 存货周转天数（天） | 1195.62 | 1181.88 | 1257.42 |
| 应收账款周转率（天） | 0 | 0 | 0 |
| 总资产周转率（次） | 0.49 | 0.52 | 0.52 |
（2）横向分析
横向分析法的方法是把目标公司同行业的营运能力的指标进行分析，从而更加深入的认识目标公司在同行业中的经营能力，该分析法相比较于纵向分析法更能够使得投资者对目标公司有一个更为清晰的认知。本文的目标公司是贵州茅台，其在同行业中处于龙头的位置，所以为了能够使读者更为清晰直观的了解到该公司在同行业中的优势和劣势，我选择的对比公司是在同行业中各项数据也位于前列的洋河股份以及五粮液。
由表5-7可知，这三家公司中，茅台酒公司的存货周转率要比洋河股份和五粮液低，则说明了茅台酒公司的产品的存货时间更长，其质量更优。从应收账款的周转率来看，贵州茅台近几年中都维持在0，而五粮液和洋河股份都在0.1及以上，这与贵州茅台酒本身的特性是分不开的，这种特性便是贵州茅台酒的稀缺性，在近几年中，贵州茅台酒的价格不断上升但是其市场投放量却没有增加，这就会出现供不应给的情况，因此茅台就以“预付费”的模式进行营销，即消费者为了能够买到茅台酒而提前交付一定的费用，所以，茅台酒公司的预售账款会较大而应收账款为0，营业周期也被拉长。从存货周转天数来看，贵州茅台相比较于洋河股份而言是较高的，即表明贵州茅台的变现速度是比较慢的。从总资产周转率来看，茅台酒公司虽然近三年中呈现出下降的趋势，但是相比较于洋河股份和五粮液而言还是较高的。
表5-7贵州茅台酒公司、五粮液和洋河股份营运能力横向指标分析表
| 贵州茅台 | 洋河股份 | 五粮液 | |||||||
| 项目 | 2020年 | 2019年 | 2018年 | 2020年 | 2019年 | 2018年 | 2020年 | 2019年 | 2018年 |
| 营业周期（天） | 1195.62 | 1181.88 | 1257.42 | 901.07 | 769.56 | 758.18 | 327.56 | 359.11 | 384.74 |
| 存货周转率（次） | 0.3 | 0.3 | 0.29 | 0.4 | 0.47 | 0.47 | 1.1 | 1.01 | 0.94 |
| 存货周转天数（天） | 1195.62 | 1181.88 | 1257.42 | 900.9 | 769.4 | 758.5 | 327.01 | 358.18 | 383.67 |
| 应收账款周转率（天） | 0 | 0 | 0 | 0.17 | 0.17 | 0.1 | 0.55 | 0.94 | 1.07 |
| 总资产周转率（次） | 0.49 | 0.52 | 0.52 | 0.39 | 0.43 | 0.48 | 0.50 | 0.47 | 0.46 |
3、盈利能力指标分析
公司的盈利能力衡量的是一家公司获利水平高低的指标，与公司相关的各方面的利益都与公司的盈利能力相关，无论是对于广大具有投资该公司的意愿的投资者而言还是该公司的管理人员来说，贵州茅台酒公司的盈利能力是非常重要的。
（1）纵向分析
公司的销售毛利率的计算是，公司的销售收入减去销售成本再除以销售收入，这一指标代表着公司在市场竞争中实现销售份额的能力，这一指标越高，公司的盈利能力越强。公司的销售净利率的计算是，公司的净利润除以公司的销售收入。由表8可知，贵州茅台近几年的销售净利率以及销售毛利率都呈现出一个上升的趋势，这表明贵州茅台酒公司的盈利能力不断提高，盈利水平不断加强。
净资产收益率代表股东权益投资所取得的投资回报，这一指标愈高，则表示公司的盈利水平愈好，但仅凭这一指标并不能判断一个公司盈利能力的好坏，还应结合该公司的其他的财务指标进行综合评判。由表8可知，贵州茅台酒公司的净资产收益率近几年呈现出一个下降的趋势，但与同行业的洋河股份相比则处于一个较高的水平，且下降幅度不大，说明茅台虽然近几年的盈利能力虽然有所下降，但是相比较于同行业的盈利能力而言还是较高的。
基本每股收益是指公司的获利情况以及股东能从公司中能获取多少的股利。从表8可知，茅台酒公司的基本每股收益在2019年至2020年逐渐上升，说明茅台酒公司的获利能力不断提升。除此之外，每股净资产所表示的是股票所拥有的资产现值，茅台酒公司的每股净资产从2018年到2020年呈现出逐年上升的趋势，说明股东拥有的净资产增加，公司的资产越来越雄厚，盈利能力增强。
托宾Q通常将作为衡量企业业绩和企业成长性的重要指标。从表8可知，茅台酒公司的托宾Q从2018至2020都呈现出上升的趋势，说明茅台酒公司业绩持续上升且公司成长速度变快。
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